深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系教授黃金波和廈門(mén)大學(xué)博士生王天嬌合作完成的論文“無(wú)模型隱含波動(dòng)率的信息含量與定價(jià)能力——基于上證50ETF期權(quán)的實(shí)證研究”在《統(tǒng)計(jì)研究》2024年第3期正式發(fā)表。深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院為第一完成單位。

黃金波教授團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)期從事金融風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度與管理、期權(quán)價(jià)格隱含信息提取與應(yīng)用以及金融資產(chǎn)配置等領(lǐng)域研究，研究成果相繼發(fā)表于《管理科學(xué)學(xué)報(bào)》、《經(jīng)濟(jì)研究》、《系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐》、《中國(guó)管理科學(xué)》、《統(tǒng)計(jì)研究》、《金融研究》、Journal of Economic Dynamics and Control、Journal of Banking and Finance、Journal of Empirical Finance等中英文重要學(xué)術(shù)期刊上。

論文摘要：

論文從上證50ETF期權(quán)價(jià)格中提取無(wú)模型隱含波動(dòng)率并檢驗(yàn)其信息含量，基于隨機(jī)折現(xiàn)因子理論推導(dǎo)波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)性與正負(fù)性判定公式，從波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)溢酬和相關(guān)性兩方面驗(yàn)證波動(dòng)率是否為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而基于A股市場(chǎng)的個(gè)股數(shù)據(jù)檢驗(yàn)波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)在股票截面收益上的定價(jià)能力。研究結(jié)果表明：無(wú)模型隱含波動(dòng)率包含BS隱含波動(dòng)率中的所有信息和歷史波動(dòng)率中的大部分信息，是未來(lái)已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率的更有效估計(jì)；市場(chǎng)波動(dòng)率為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因子且存在顯著為負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)溢酬；組合分析表明，對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)率暴露較大的股票組合在未來(lái)的收益較低，且暴露最大與最小股票組合的收益率之差顯著為負(fù)，該結(jié)論在控制經(jīng)典風(fēng)險(xiǎn)因子和改變交易策略之后依然穩(wěn)健；Fama-MacBeth兩步法結(jié)果表明波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)被定價(jià)且風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格顯著為負(fù)。

論文鏈接：

https://tjyj.stats.gov.cn/CN/10.19343/j.cnki.11%E2%80%931302/c.2024.03.009